Janet Yellenová nedávno varovala, že pokud Kongres nepozastaví nebo nezvýší dluhový limit, USA by mohly vyčerpat hotovost již 1. června. Připomeňme, že dluhový strop je stanoven na 31,4 bilionu USD, což je částka, které bude dosaženo v lednu 2023.
Od té doby spoléhá federální vláda na "mimořádná opatření", aby dostála svým závazkům. Yellenová vyzvala zákonodárce, aby se s Bidenovou administrativou co nejdříve dohodli a zabránili tak finančním a hospodářským otřesům. Zatímco však Bílý dům nadále prosazuje "čisté" zvýšení dluhového stropu, republikáni, kteří po volbách v polovině roku 2022 převzali kontrolu nad Sněmovnou reprezentantů, trvají na hlubokých výdajových škrtech jako na předběžné podmínce. S blížícím se termínem a stále vzdáleným politickým kompromisem by růst averze k riziku mohl zatížit americký dolar a tlačit výnosy státních dluhopisů nahoru. To přidává výzvu pro americkou ekonomiku, která se již nyní potýká s vysokou inflací a úrokovými sazbami a s turbulencemi v bankovním sektoru.
Zvýšení dluhového stropu: od kvaziformality k politické zbrani
Zatímco v minulosti byl dluhový strop USA pravidelně zvyšován nebo pozastavován, nyní se o něm stále častěji diskutuje a manévruje, přičemž opoziční strany jej využívají jako politickou zbraň. Nejvýraznějším příkladem byla patová situace ohledně stropu mezi Obamovou administrativou a republikány v roce 2011. Krize vedla agenturu S&P ke snížení úvěrového ratingu americké vlády na AA+. Ačkoli se podařilo zabránit platební neschopnosti státu, dolar oslabil a výnosy státních dluhopisů vzrostly.
V nedávné době byl limit naposledy zvýšen v prosinci 2021, kdy měla Demokratická strana v Kongresu těsnou většinu. Brinkmanství v této otázce se však zdálo být stále pravděpodobnější poté, co republikáni po průběžných volbách v listopadu 2022 znovu získali kontrolu nad Sněmovnou reprezentantů. Dne 19. dubna představil republikánský předseda Sněmovny reprezentantů návrh zákona, který spojuje zvýšení dluhového stropu o 1,5 bilionu USD se škrty výdajů v odhadované výši 4,5 bilionu USD v příštím desetiletí. Bidenova administrativa tento plán okamžitě odmítla a je nepravděpodobné, že by jej schválil Senát ovládaný demokraty. S blížícím se termínem byla obnovena jednání mezi demokratickou administrativou a republikány, ale pozice zůstávají prozatím značně rozdílné.
Nesplácení závazků by mělo kaskádovité důsledky
Nesplácení závazků by mělo neblahé důsledky pro finanční trhy, ekonomiku, ale i na politické úrovni. Republikáni a demokraté jsou proto motivováni k dosažení dohody a kompromis na poslední chvíli zůstává pravděpodobný. Nelze však zcela vyloučit, že k defaultu dojde náhodou v důsledku zvýšené polarizace americké politické scény. Debatuje se o řadě obchvatných řešení, jak se krizi vyhnout.
- Petice za uvolnění dluhového limitu: pokud jednání mezi Bílým domem a Kongresem selžou, mohou si demokraté ve Sněmovně reprezentantů a Senátu vynutit hlasování o zvýšení dluhového limitu...
- Joe Biden se odvolává na článek 4 14. dodatku ústavy. Podle jednoho z výkladů tohoto dodatku by prezident mohl přehlasovat Kongres a donutit ministerstvo financí, aby vydalo státní dluhopisy ke splnění svých závazků. To by však pravděpodobně vedlo k ústavní krizi.
- "Pamětní mince": federální zákon povoluje ministerstvu financí razit pamětní platinovou minci, aby obešlo pravomoc Kongresu. Po uložení mince u Fedu by ministerstvo financí mohlo platit své účty z účtu vytvořeného touto mincí, aniž by vydávalo nový dluh. Toto řešení se zdá nepravděpodobné, protože soudy by pravděpodobně zpochybnily právní základ pro takový krok.
- Emise "prémiových dluhopisů": Ministerstvo financí by mohlo využít toho, že do dluhového stropu se započítávají pouze splátky jistiny, nikoliv úroky. Vydáním nových dluhopisů s vyššími úrokovými sazbami by ministerstvo financí mohlo snížit nominální výši nesplaceného dluhu a obejít tak dluhový strop. Tato strategie by samozřejmě byla nákladná, protože by zvýšila úrokové platby.
Přestože překročení dluhového stropu je zadním rizikem, pokud k němu dojde, vláda nebude schopna plně splácet své závazky, což povede k faktickému selhání. To by bylo pro americkou ekonomiku škodlivé, jednak proto, že by si to vyžádalo škrty ve výdajích, jednak proto, že by USA pravděpodobně čelily otřesům na finančním trhu, kde by došlo k oslabení dolaru a výraznému zvýšení výnosů amerických státních dluhopisů. Úrokové sazby by se zvýšily v celé ekonomice a pravděpodobně by tlačily na pokles cen akcií. V tomto scénáři se zdá být snížení úvěrového ratingu státu nevyhnutelné a vyvolalo by snížení ratingu všech amerických emitentů dluhu. Selhání by se projevilo i na mezinárodních trzích a ovlivnilo by státní cenné papíry a další aktiva denominovaná v amerických dolarech.
Další výzva pro ekonomiku pod tlakem
Americká ekonomika na začátku roku 2023 vykazuje odolnost, spotřebitelské výdaje se zvyšují a trh práce je stále silný. Výhled je však náročný a nejistý.
Inflace, která v dubnu 2023 dosáhla 4,9 %, zůstává příliš vysoká na to, aby Fed mohl vyhlásit vítězství. Očekáváme, že úrokové sazby zůstanou na restriktivní úrovni po celý rok 2023, i když negativní dopad se již projevuje v sektorech, jako je bydlení, a přispívá ke zmírnění podnikatelských investic. Dva měsíce po krachu banky Silicon Valley navíc selhání banky First Republic Bank vyvolává opětovné obavy ohledně odvětví regionálních bank v USA. Předběžné údaje naznačují, že banky na tyto otřesy reagují dalším zpřísněním úvěrů.
Společnost Coface očekává, že růst amerického HDP v roce 2023 zpomalí na 1,2 %. Náš základní scénář předpovídá, že se americká ekonomika v letošním roce těsně vyhne recesi, ale sled nepříznivých událostí v posledních týdnech by ji mohl překlopit přes okraj.